¿Alguien está sorprendido de que Walgreens esté buscando venderse, supuestamente a la firma de capital privado Sycamore Partners?
Walgreens ha estado perdiendo muchos dólares últimamente: una enorme cantidad de $8.6 mil millones en el año fiscal 2024. Su incursión en la atención primaria ha sido un desafío que lo ha obligado a cerrar una serie de clínicas de VillageMD en todo el país. Incluso su negocio de farmacias ha enfrentado competencia de minoristas de farmacias en línea como Amazon Pharmacy y Cost Plus Drugs de Mark Cuban, y ha sido víctima de la negociación de precios de medicamentos.
Y los inversionistas han prestado atención a sus errores. En los últimos cinco años, el precio de las acciones del gigante minorista, si podemos seguir usando ese término, ha flaqueado: actualmente cotiza a menos de $10, frente a un máximo de casi $40 a finales de 2019.
Entonces, cuando el Wall Street Journal informó la semana pasada que Walgreens está explorando una venta, las acciones de la minorista en apuros subieron aproximadamente un 17% ese día.
Si se llegara a concretar un acuerdo, podría haber una posible adquisición de aproximadamente $9.2 mil millones a $10 mil millones, escribió Erin Wright, analista de acciones de Morgan Stanley, en una nota de investigación tras el informe del WSJ. Es una oferta magra considerando que la firma de inversiones global KKR hizo una oferta de $70 mil millones para comprar Walgreens en 2019, según el Financial Times. Un informe de Pitchbook mostró que el acuerdo se estancó porque KKR y sus posibles financiadores no pudieron ponerse de acuerdo sobre la valoración de Walgreens.
Dada su disminuida situación, ¿venderse a un comprador de capital privado es un buen movimiento para Walgreens?
La respuesta parece ser “sí” para algunos expertos.
“En este punto, se necesita un pensamiento fresco para reimaginar cómo los activos de la empresa pueden ser empleados de manera más fructífera”, dijo Michael Abrams, socio gerente de Numerof & Associates, una firma de consultoría.
Walgreens y Sycamore Partners declinaron hacer comentarios.
¿Por qué Walgreens podría querer venderse?
Los rumores sobre Walgreens considerando una venta vienen después de casi una década de esfuerzos por restaurar el crecimiento, según Abrams. Durante ese tiempo, su valor de mercado cayó de más de $100 mil millones a menos de $8 mil millones, dijo.
Añadió que la empresa ha intentado numerosas estrategias para darle la vuelta a la situación, incluyendo la expansión en Europa con la adquisición de Alliance Boots y la compra de una participación en el proveedor de atención primaria VillageMD por alrededor de $5.2 mil millones.
“La realidad es que el negocio de farmacias es maduro con márgenes planos en la función principal de dispensar medicamentos con receta”, dijo Abrams. “A eso se suma la creciente presión de los administradores de beneficios de farmacia que negocian precios de medicamentos en nombre de aseguradoras y empleadores, y la extraordinaria red de más de 12,000 tiendas de Walgreens es más una carga que un activo”.
Añadió que las ventas de productos minoristas han enfrentado una mayor competencia de Amazon y otros sitios de comercio electrónico.
La esperanza es que venderse a una firma de capital privado podría ayudar a Walgreens a realizar mejoras operativas y crecer, según Keith Campbell, líder de la práctica de fusiones y adquisiciones de West Monroe. West Monroe es una firma de consultoría.
“Al cerrar ubicaciones poco rentables y aprovechar transacciones de venta y arrendamiento, Walgreens podría reducir la deuda y racionalizar operaciones”, dijo Campbell. “Una vez que el negocio minorista se estabilice y genere flujo de efectivo positivo, el enfoque podría cambiar a segmentos de alto crecimiento como el cuidado en el hogar y la elaboración de medicamentos raros/huérfanos”.
Pero, ¿por qué Sycamore Partners? Después de todo, la compañía no tiene mucha experiencia en el cuidado de la salud. Históricamente ha realizado acuerdos más pequeños que Walgreens y probablemente tendría que vender partes de su negocio o traer socios para concretar el acuerdo, señaló Abrams.
La principal atracción podría ser que la firma con sede en Nueva York se especializa en inversiones minoristas y de consumidores. Abrams afirmó que su cartera incluye la tienda de suministros de oficina Staples y las tiendas de ropa Hot Topic, Ann Taylor y Chico’s.
El hecho de que Sycamore Partners esté más orientado al comercio minorista y al consumidor es interesante para Hal Andrews, presidente y CEO de Trilliant Health. Señaló que el negocio de belleza en las tiendas Boots en Londres es tan prominente como el negocio de farmacias, si no más.
“Boots, desde el punto de vista de la experiencia, es mucho más un negocio de consumidor en torno a la salud y el bienestar y la belleza. … Pero la atención médica es algo muy diferente”, dijo. “El hecho de que Sycamore esté interesado sugiere que ven una oportunidad para centrarse realmente en el lado minorista, el lado del consumidor, la parte de salud y belleza del negocio, y no tanto en el lado de la atención médica, ya sea VillageMD o Shields o cualquier otra cosa que sea realmente medicina práctica en lugar de salud minorista”.
¿Es este el movimiento correcto?
En este momento, venderse a un comprador de capital privado como Sycamore Partners podría ser la decisión correcta para Walgreens, dijo Abrams.
“Walgreens perdió la oportunidad de diversificarse en el espacio de PBM o seguros hace años, por lo que ha estado a merced de otros como CVS que lo hicieron”, declaró. “Su esfuerzo por entrar en el espacio de la atención primaria tenía sentido, pero la empresa subestimó el costo y el esfuerzo involucrado en cambiar las expectativas del público para ver la farmacia local como un proveedor de atención”.
Otro consultor hizo eco de los comentarios de Abrams, señalando que el gigante minorista tambaleante necesita hacer un cambio estratégico para evitar “una mayor caída”.
“Creo que en este momento un propietario de capital privado podría potencialmente impulsar los cambios necesarios, como un mayor enfoque en el comercio electrónico, replantearse la presencia minorista y buscar fusiones y adquisiciones para expandirse en servicios de atención médica adyacentes”, dijo Howard Gutman, líder de estrategia y cobertura de capital privado de MorganFranklin Consulting. “Sin embargo, ejecutar con éxito esta transformación requeriría que Walgreens desarrollara nuevas capacidades en torno a operaciones digitales, integración de fusiones y adquisiciones y gestión de un modelo de negocio más diversificado. Esta es otra razón por la que creo que el movimiento hacia encontrar el socio de capital privado adecuado tiene sentido”.
Andrews de Trilliant Health afirmó que no puede decir con certeza si este es el movimiento correcto para Walgreens. Como ejecutivo, sin embargo, señaló que cuando una empresa necesita reestructurar un negocio, es mucho más fácil hacerlo cuando se es privado y no se informa a Wall Street cada 90 días.
“Permite al equipo directivo centrarse solo en los objetivos y no preocuparse por lo que Wall Street va a decir cada 90 días y si la acción va a subir o bajar”, dijo. “Permite tener claridad, y la claridad permite un mayor enfoque en ejecutar el plan, en lugar de preocuparse por lo que la gente piensa al respecto”.
Aunque un acuerdo de capital privado parece ser la decisión inteligente para Walgreens para algunos, Wright de Morgan Stanley parece no creer que el acuerdo se concrete.
“Si bien reconocemos el contexto en torno a una posible venta en un difícil panorama de farmacias, es más difícil contemplar una compra dada su ya considerable carga de deuda y escaso flujo de efectivo, lo que hace que la vía de creación de valor sea más difícil de descifrar”, declaró Wright en la nota del analista.
Andrews añadió que Sycamore Partners podría no ser la única parte interesada en Walgreens y bien podría haber compradores potenciales adicionales en el futuro con ofertas competidoras.
“Esto es solo el primer paso, y será interesante ver si otra firma de capital privado entra en juego”, dijo.