Hoy se vio un cambio en la retórica de la canciller Rachel Reeves al prometer a la conferencia laborista una visión más optimista para el país. Pero en silencio también parece haber habido un cambio en el enfoque, lo que podría significar un paisaje notablemente diferente para el gasto público en el presupuesto del 30 de octubre, permitiendo un mayor margen para que el Partido Laborista pueda pedir prestado y gastar.
La forma más fácil de ver el cambio es comparar las acciones de la canciller antes y después del verano. En julio, cuando la Sra. Reeves creó el “agujero negro” de £22 mil millones, nos dio una idea de cómo pretendía llenarlo. No solo hubo pruebas de medios para la asignación de la ayuda al combustible de invierno, sino que también hizo algo que el Tesoro había estado deseando durante años: cancelar una serie de proyectos de inversión, incluida la construcción de carreteras con la A303 hasta Cornwall, así como retrasar el programa de construcción de hospitales.
Esto fue tan impactante como confuso. Tales proyectos serían la piedra angular del plan de crecimiento de cualquier gobierno. Sin embargo, en la eterna tensión en el Partido Laborista entre la disciplina fiscal y el crecimiento, la primera había ganado aparentemente a expensas de la última. Y los mandarines del Tesoro en ese momento lo dejaron claro. La mejor manera de llenar un agujero negro inmediato de £22 mil millones siempre sería retrasar o cancelar estas inversiones, o proyectos de capital.
Ahora avancemos hasta el otoño y quedan £16 mil millones por llenar en el presupuesto del 30 de octubre. No hay duda de que algunas subidas de impuestos, recortes en el bienestar y restricciones en el gasto pueden estar en el mix. Pero me dicen que también se podría usar el endeudamiento para tapar este agujero.
Esto no está del todo seguro: la primera regla fiscal del gobierno aún podría impedir que esto suceda. Sin embargo, me dicen que podrían reducir la cantidad de recortes o subidas de impuestos simplemente cargándolo una vez más en la tarjeta de crédito nacional.
Esta es solo una de las formas en que el gobierno podría permitirse pedir prestado más. Hay una discusión bien anunciada sobre la redefinición de la deuda en la segunda regla fiscal, un cambio técnico que podría liberar £15 mil millones o más. Hay discusión sobre cómo tratar otros activos como GB Energy en el balance, lo que nuevamente podría permitir al gobierno pedir prestado más dentro de sus reglas.
Es poco probable que los mercados se asusten. Parece que han sido convencidos por la vibra de la Sra. Reeves como una canciller firme. Sin embargo, ahora hay una posibilidad de que la visión optimista que describió hoy pueda llegar antes de lo que pensamos, gracias a un mayor endeudamiento.