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La presión comercial mundial del presidente Trump ha aumentado significativamente la presión sobre la Reserva Federal para reducir las tasas de interés, ya que los aranceles corren el riesgo de empeorar un problema de inflación ya persistente, al mismo tiempo que dañan el crecimiento.
Jerome H. Powell, el presidente de la Fed, transmitió ese mensaje en un discurso muy esperado que llegó al final de una semana turbulenta, ya que los mercados financieros se desplomaron después de que se revelaran los planes arancelarios de Trump.
Las medidas podrían llevar a una mayor inflación y un crecimiento más lento de lo esperado inicialmente, advirtió Powell durante un evento en Arlington, Virginia, el viernes. Mostró preocupación por las sombrías perspectivas económicas, pero su enfoque en el posible impacto inflacionario de los nuevos aranceles dejó en claro que era una fuente significativa de preocupación.
“Nuestra responsabilidad es mantener las expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas y asegurarnos de que un aumento único en el nivel de precios no se convierta en un problema de inflación continuo”, dijo Powell. El mandato de la Fed incluye dos objetivos: fomentar un mercado laboral saludable y mantener una inflación baja y estable.
Antes del regreso de Trump a la Casa Blanca, la inflación ya estaba demostrando ser obstinadamente persistente, manteniéndose muy por encima del objetivo del 2 por ciento de la Fed. Sin embargo, la economía se había mantenido notablemente resistente, lo que llevó al banco central a adoptar un enfoque más cauteloso en los recortes de tasas de interés que culminaron con las reducciones en enero. En esa reunión de política, Powell señaló que la Fed necesitaría ver “progreso real en la inflación o, alternativamente, cierta pasión en el mercado laboral” para reanudar los recortes.
Pero con la inflación disparándose debido a los aranceles, se necesitará evidencia tangible de que la economía se está debilitando significativamente para que el banco central actúe de nuevo. Esto podría significar que los recortes de tasas se retrasen hasta mucho más tarde este año o incluso hasta el próximo año si ese deterioro tarda en materializarse.
“No serán proactivos en la reducción de las tasas para evitar lo que podría ser una recesión”, dijo Richard Clarida, un ex vicepresidente de la Fed que ahora es asesor económico principal de PIMCO, una firma de inversión. “Realmente tendrán que ver una grieta real en el mercado laboral”.
Clarida dijo que buscaría un aumento “significativo” en la tasa de desempleo o una “desaceleración muy aguda, si no una contracción” en el crecimiento mensual del empleo para justificar lo que espera que sea un aumento significativo más alto en la inflación.
El último informe de empleo, publicado el viernes, mostró que en vísperas de la última acción de Trump, el mercado laboral estaba al borde del deterioro. Los empleadores añadieron 228,000 empleos en marzo, y la tasa de desempleo aumentó al 4.2 por ciento a medida que aumentaba la participación en el mercado laboral.
Cualquier entusiasmo por los últimos datos fue rápidamente superado por una avalancha de preocupaciones sobre la perspectiva económica: los principales asesores económicos de Trump intentaron abordar el domingo.
Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, reconoció que la estrategia del presidente podría exacerbar la inflación. “Podría haber cierto aumento en los precios”, dijo en el programa “This Week” de ABC. Pero insistió en que el plan de Trump finalmente revertiría una tendencia de larga data de importar productos de bajo costo a expensas de la pérdida de empleos.
“Teníamos productos baratos en el supermercado, pero luego teníamos menos empleos”, dijo.
Scott Bessent, el Secretario del Tesoro, también trató de minimizar las perspectivas de una recesión, diciendo en “Meet the Press” de NBC el domingo que habría un “proceso de ajuste”.
Los economistas en Wall Street son mucho más pesimistas sobre las perspectivas. Muchos han aumentado bruscamente sus probabilidades de recesión para este año con sus pronósticos de inflación. Estos economistas temen que los aranceles de Trump, que son un impuesto sobre las importaciones, eventualmente reduzcan el poder adquisitivo del consumidor, aprieten los márgenes de ganancias de las empresas y potencialmente lleven a despidos que aumenten la tasa de desempleo por encima del 5 por ciento.
Muchos en este grupo esperan que la Fed reduzca rápidamente las tasas de interés como resultado, a partir de junio. Los mercados de futuros de fondos federales reflejan una respuesta aún más agresiva, con cinco recortes de un cuarto de punto previstos para este año.
Jerome H. Powell, el presidente de la Fed, dijo en un evento en Arlington, Virginia, el viernes, que tenía la intención de cumplir todo su mandato, que termina en mayo de 2026.Crédito…Anna Moneymaker/Getty Images
Michael Feroli, economista jefe de EE. UU. en JP Morgan, está previendo una recesión en la segunda mitad de este año, con una contracción del 1 por ciento en el tercer trimestre y otro 0.5 por ciento en el cuarto trimestre. Durante el año, espera que el crecimiento caiga un 0.3 por ciento y la tasa de desempleo aumente al 5.3 por ciento. A pesar de que la medida de inflación preferida por la Fed, una vez eliminados los precios volátiles de alimentos y energía, sube al 4.4 por ciento, Feroli pronostica que la Fed reiniciará los recortes en junio y luego reducirá las tasas en cada reunión hasta enero, cuando la tasa de política alcance el 3 por ciento.
Jonathan Pingle, economista jefe de EE. UU. en UBS, ha apostado por un punto porcentual de recortes este año, incluso cuando la inflación subyacente alcanza el 4.6 por ciento. Espera que la tasa de desempleo se dispare más alto este año antes de alcanzar un pico en el 5.3 por ciento en 2026. Los economistas de Goldman Sachs proyectan que la Fed implementará tres recortes consecutivos de un cuarto de punto a partir de julio.
Pero hay riesgos creíbles para esta perspectiva. El principal es que el shock inflacionario será demasiado grande para que la Fed lo ignore más allá del verano, especialmente si la economía aún no se ha deteriorado de manera significativa.
“La carga de la prueba ahora es mayor debido a la situación de inflación en la que nos encontramos”, dijo Seth Carpenter, un ex economista de la Fed que ahora trabaja en Morgan Stanley. “Deben obtener suficiente información que los convenza de que los efectos negativos de la desaceleración, y posiblemente recesión, del crecimiento superan el costo para ellos de la inflación”.
Carpenter dijo que no espera recortes de la Fed este año, pero sí el próximo, reduciendo las tasas de interés a entre el 2.5 por ciento y el 2.75 por ciento. Los economistas de Lhmeyer, una firma de investigación, también han previsto recortes este año, asumiendo que no habrá una recesión “total”.
Quizás el factor más importante en cuanto a cuándo la Fed reanudará los recortes de tasas de interés es lo que sucede con las expectativas de inflación. A más largo plazo, las expectativas han sido algo inestables, diferentes medidas basadas en encuestas que se consideran menos confiables que otras.
Si esas expectativas comienzan a tambalearse de manera más significativa, la Fed se volvería aún más reticente a recortar y necesitaría ver aún más debilidad económica de lo habitual, dijo William English, profesor de Yale y ex director de la División de Asuntos Monetarios de la Fed.
Eric Winograd, economista de la firma de inversión Alliancebernstein, dijo que la postura centrada en la inflación de Powell el viernes ayudaría a evitar ese resultado. “La táctica del equipo es: hablar fuerte”, dijo. “Mantiene las expectativas de inflación donde están y, al hacerlo, preserva su capacidad de relajar más tarde si es necesario”.
Una resistencia mayor a los recortes de tasas de interés podría poner a la Fed en una posición más difícil con la administración Trump, dijo English. Hasta la semana pasada, el presidente había sido más moderado en sus críticas al banco central, en comparación con su primer mandato. Había pedido tasas de interés más bajas, pero trató de justificarlas señalando sus planes para reducir los precios de la energía, entre otras razones.
Pero a medida que la volatilidad en los mercados financieros se ha intensificado, Trump ha dirigido su ira de vuelta hacia Powell y la Fed. El lunes, Trump dijo que la Fed debería reducir las tasas “más rápido”. En un momento, el presidente pareció sugerir que la volatilidad en el mercado era parte de su estrategia. Compartió un video de un usuario en las redes sociales que sugería que el presidente estaba “manipulando deliberadamente” los mercados en parte para forzar a la Fed a reducir las tasas de interés.
Presionado sobre el tema el domingo, Hassett, del Consejo Económico Nacional, respondió diciendo que la Fed es independiente, antes de añadir: “No está tratando de influir en el mercado”.
Trump ya ha intentado socavar la larga independencia de la Fed de la Casa Blanca al criticar la supervisión de la Fed de Wall Street. Su intento el mes pasado de destituir a dos comisionados demócratas de la Comisión Federal de Comercio también ha tenido un amplio impacto, planteando importantes preguntas sobre qué tipo de autoridad tiene el presidente sobre las agencias independientes y el personal que las dirige.
En el evento del viernes, Powell dijo que tenía la intención de cumplir todo su mandato, que termina en mayo de 2026. También dejó claro que la destitución prematura del presidente “no está permitida por la ley”.
“El riesgo para la independencia de la Fed es mayor ahora”, dijo English, el profesor de Yale. “Simplemente los pone directamente en la línea de fuego”.
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