(Bloomberg) — De vuelta en enero, el Primer Ministro Li Qiang hizo alarde del éxito de China al superar su objetivo de crecimiento para 2023 sin recurrir a un “estímulo masivo”. Repetir la misma hazaña este año parece menos probable ahora.
La presión sobre las autoridades chinas está creciendo para que aumenten rápidamente el estímulo fiscal y monetario para alcanzar el objetivo de crecimiento de este año, de alrededor del 5%. Los datos publicados el sábado mostraron que la producción industrial marcó su racha más larga de desaceleración desde 2021 el mes pasado, mientras que el consumo y la inversión se debilitaron más de lo esperado.
Horas antes de la publicación, el Banco Popular de China señaló en una rara declaración junto con datos de crédito decepcionantes que la lucha contra la deflación se convertiría en una prioridad más alta, e indicó que habría más flexibilización monetaria por delante.
“Este conjunto de datos pide una expansión fiscal agresiva para cambiar las expectativas y rejuvenecer la confianza en la economía”, escribió en la plataforma de redes sociales X Hao Hong, economista jefe de Grow Investment Group. “De lo contrario, estaríamos caminando hacia un oscurecimiento más profundo.”
La deterioración está poniendo a prueba la tolerancia del presidente Xi Jinping a no alcanzar un objetivo de alto perfil, mientras equilibra el crecimiento con la evitación del gran estímulo que impulsó los ciclos de auge y crisis anteriores. El fracaso en lograr el objetivo podría socavar aún más la confianza en la economía número 2 del mundo, con inversionistas extranjeros retirando una cantidad récord de dinero de China en el segundo trimestre.
Los datos de agosto refuerzan la evidencia de que la economía china se ha debilitado desde que el crecimiento del producto interno bruto se desaceleró al 4.7% en los tres meses que terminaron en junio. Esa fue la peor tasa en cinco trimestres, y – crucialmente – por debajo del objetivo anual de alrededor del 5% de Beijing.
El enfoque ahora está en la lectura del tercer trimestre de octubre. Los datos hasta ahora sugieren que el PIB se expandirá entre un 4.6% y un 4.7% para el período, estima Jacqueline Rong, economista jefe de China de BNP Paribas SA.
Los analistas de Macquarie Group Ltd., incluido Larry Hu, esperan que el crecimiento anual llegue a ese nivel si el impulso actual continúa en el período de diciembre, “sin alcanzar el objetivo de alrededor del 5%”. Los economistas de bancos de Wall Street, incluido Goldman Sachs Group Inc., redujeron sus pronósticos de PIB anual a raíz de los datos miserables, todos por debajo del objetivo oficial.
Este sería el segundo año en tres que China no logra alcanzar su objetivo. Los bloqueos de Covid en 2022 llevaron al mayor error desde que el gobierno comenzó a establecer objetivos de PIB a principios de la década de 1990.
El presidente Xi insinuó la semana pasada una tolerancia por una tasa ligeramente inferior al 5%, cuando instó a los funcionarios a implementar las políticas existentes para “esforzarse por lograr” los objetivos anuales. Ese lenguaje parecía menos enérgico que un llamado en julio a “resueltamente” alcanzar los objetivos.
“Estaba evitando poner demasiada presión en los funcionarios para alcanzar un crecimiento del 5%”, dijo Ding Shuang, economista jefe para China y Asia del Norte en Standard Chartered Plc. “Siempre y cuando implementen fielmente las políticas, creo que sería aceptable un nivel de crecimiento finalmente ligeramente inferior al 5%.”
Xi hizo los comentarios en una reunión de algunos jefes del Partido Comunista celebrada en el noroeste de China, que está entre las 12 provincias consideradas por el gobierno central como tener una cantidad alarmantemente alta de deuda.
Una vez un motor clave del crecimiento, las provincias se han vuelto más reacias a gastar. Su emisión de nuevos bonos especiales en los primeros ocho meses del año fue al ritmo más lento desde 2021. Eso dejó a los funcionarios locales con alrededor de 1.4 billones de yuanes ($197 mil millones) en la cuota de este año aún por utilizar, según datos recopilados por Bloomberg.
Aunque el gobierno central podría intervenir y repetir la revisión presupuestaria ad hoc del año pasado para desencadenar más gastos, el tiempo se agota para rescatar el objetivo de 2024. Los analistas están pronosticando más recortes de tasas y una reducción en la cantidad de efectivo que los prestamistas deben mantener en reserva, con septiembre visto como una ventana.
“Incluso si se introduce un estímulo adicional hoy, el impacto en el crecimiento del año completo puede ser limitado”, agregó Ding. “Mi opinión es que los líderes pueden estar llegando a un acuerdo con la realidad de que solo queda alrededor de un trimestre para este año”.
Parte del problema es la continua caída del mercado inmobiliario que Barclays Plc calcula ha causado que los hogares chinos pierdan alrededor de $18 billones en riqueza. La inversión en bienes raíces se contrajo en dos dígitos en agosto, según estimaciones de economistas de Nomura Holdings Inc., incluido Lu Ting.
La deflación también se está volviendo más arraigada. Subrayando los riesgos, la inversión privada cayó en los primeros ocho meses del año, ya que las empresas involucradas en guerras de precios lucharon por obtener ganancias.
El PBOC el viernes hizo eco de una promesa del gobernador Pan Gongsheng en junio de hacer de “mantener la estabilidad de precios y promover el ligero repunte de los precios una consideración importante”. Sin embargo, no repitió el comentario de Pan de “mantener la restricción de políticas” o evitar medidas drásticas.
“El banco central puede haber hecho de la lucha contra la deflación una prioridad más alta”, dijo Rong de BNP. Las políticas pueden “girar más” hacia fomentar el gasto de los hogares, ya que el PBOC también hizo hincapié en el consumo y la inversión, agregó.
Sin embargo, por malos que parezcan los datos, es probable que los responsables de la política se abstengan de aplicar un estímulo agresivo mientras la economía se mantenga en general. Las exportaciones el mes pasado alcanzaron su valor más alto en casi dos años, incluso cuando China enfrenta una creciente marea de aranceles de Estados Unidos y la Unión Europea.
“Es poco probable que los altos funcionarios chinos ya no se preocupen por el crecimiento”, dijo Louis Kuijs, economista jefe de Asia-Pacífico en S&P Global Ratings. “Pero es difícil saber qué tan débil necesita volverse la economía antes de que estén de acuerdo en una política fiscal más expansiva.”
(Actualiza con bancos rebajando pronósticos de PIB.)
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